BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 發文指出，比特幣近期暴跌可能源於交易商對 IBIT（貝萊德比特幣現貨 ETF）結構化產品的對沖操作。
（前情提要：比特幣回補到 7 萬！微策略暴漲26%，Michael Saylor甩低潮喊「LFG」 ）
（背景補充：Bithumb核彈級失誤「空投62萬枚比特幣」給用戶！幸好已追回99.7% ）
比特幣從高點一路墜落至 6 萬美元區間後，社群上湧現各種陰謀論：有人說是機構爆雷，有人說是莊家收割，還有人將矛頭指向監管機構暗中打壓。
不過 BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 今（8）早對此給出了一個冷靜到近乎無聊的答案：別找替罪羊了。市場崩盤不是什麼秘密陰謀，而是槓桿法則在運作。價格往上走時，衍生品讓你賺得更多；價格往下走時，衍生品讓你虧得更快。僅此而已。
隨後他還補充道：「值得慶幸的是，沒有政府救助，所以我們可以迅速清理過度槓桿的投資者，恢復只漲不跌的局面！」
$BTC derivs don’t cause moves, they amplify in both directions. There is no secret plot crash the crypto mrkt. Give thanks that there are no bailouts so we can clear over leveraged tourists swiftly and resume Up Only!
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) February 8, 2026
IBIT 結構性產品：華爾街的「被動殺傷武器」
Hayes 在稍早發布的分析中，提出了一套更完整的解釋框架，矛頭指向貝萊德旗下 iShares Bitcoin Trust（IBIT）相關的結構性金融產品。
他的邏輯鏈是這樣的：華爾街銀行發行了大量與 IBIT 掛鉤的結構性票據，讓傳統投資者可以不直接持有比特幣，卻獲得比特幣的價格曝險。銀行作為這些產品的發行方，需要維持「Delta 中性」：也就是說，無論比特幣漲跌，銀行本身不承擔方向性風險。
而問題出在「動態對沖」。當比特幣價格急跌時，銀行必須賣出比特幣或比特幣相關衍生品來重新平衡曝險。這種機械式的賣壓與市場上原有的拋售形成疊加，進一步壓低價格，觸發更多對沖賣盤，形成一個自我強化的下跌螺旋。
換句話說，IBIT 結構性產品就像是華爾街安裝在加密市場上的一台「被動殺傷武器」：它不會主動開火，但一旦市場波動觸發閾值，就會自動傾瀉出額外的賣壓。Hayes 指出，同樣的機制在價格上漲時也會反向運作，銀行需要買入比特幣來維持對沖，從而放大漲勢。
這就是他說「雙向放大」的真正含義。不是某個陰暗角落裡的操盤手在按按鈕，而是金融工程的結構性特徵在機械地運轉。
放大鏡兩面都會用到
但在短期，投資者需要面對的現實是：放大鏡兩面都會用到。同樣的衍生品結構和 ETF 對沖機制，在下跌時加速了崩盤，也將在市場情緒反轉時加速反彈。問題只在於：反轉的觸發點在哪裡？
下週美國即將公布延遲的 1 月非農就業報告和 CPI 數據，這些宏觀數據將直接影響市場對聯準會政策路徑的預期。如果數據偏鴿，被放大鏡壓縮的彈簧可能快速釋放；如果數據偏鷹，去槓桿的過程可能還沒走完。
Hayes 的這番話，本質上是在告訴市場：別被恐懼敘事綁架。衍生品不是妖怪，槓桿清洗不是末日，這只是一台機器在做它該做的事。
至於他說市場將恢復「只漲不跌」的預言…那就看看參考就好，最重要的還是個人風險的掌控。
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