【新唐人北京時間2026年02月26日訊】中國經濟持續衰退，私募基金也遭遇困境，消息称，2025年全球前十大私募股權公司已經連續兩年難以將中國投資變現。專家指出，私募基金一旦變現便意味著虧損，因此選擇延後退出，但這種拖延，反而使資金被鎖、風險累積。
2月23日，英國《金融時報》報導，由於中國需求低迷、經濟疲弱，包括黑石集團等在內的十大私募基金，2025年已連續兩年出現「零退出」交易記錄。
根據數據供應商PitchBook與Dealogic統計，在中國投資布局的十大併購型私募機構，2025年度沒有任何一家成功完成中國投資組合公司完全退出的案例。
這些機構包括：黑石集團（Blackstone）、KKR、CVC、TPG等，長期管理養老基金、保險資金、家族辦公室與主權財富基金的資產。
美國聖托馬斯大學國際研究講座教授葉耀元：「這種私募公司現階段面臨到的問題是中國整體的經濟縮水。目前看起來不管是股市、期貨或者是所謂的外幣的投資，甚至是原物料的投資，在中國看起來都沒有成長的可能性。這也就導致了說過去這些私募公司在中國內部的大量的投資，它沒有辦法變現。」
對於私募投資公司而言，它們依靠出售公司股權或幫助公司上市來獲利。通常退出操作會在收購公司後的三到五年內完成。如果難以將所投企業出售或上市，就意味著這些投資機構的資金被鎖定，同時未來回報也存在不確定性。
葉耀元：「私募公司被套牢了，投資私募公司的投資者也被套牢了。被套牢的主因是因為中國市場不好。因為這種不公開的私募公司，也沒有人知道誰去投這些公司。但這種很大可能性都是比較高端的財富持有者，資產在全中國前五、前三或前一百分比的這些人。」
美國聖托馬斯大學國際研究講座教授葉耀元說，這些大型私募有點像中國股民，等著被割韭菜，只是它們不願承認，因此繼續僵持。
葉耀元：「它其實已經變成韭菜了，但是因為它比一般的股民的投資更大，然後它縮水的比例更高，結果它虧得更多，所以它不願意變成韭菜被人家割。因為它可以自己決定要不要被割，因為它只要一退出來就被割了。」
美國經濟學者李恆青分析說，這些私募機構仍可依靠境外投資收益支撐，但中國項目的虧損壓力正在累積。
美國經濟學者李恆青：「這些都是世界頂級的私募基金非常大，所以它們現在還有的就是它在境外的，比如在美國的投資的，它是有收益的，用這兒的錢，拆東牆補西牆，去補它的現在在中國的基金用它來償還。」
在無法正常退出的情況下，部分機構開始採取所謂「創新退出」模式，例如將資產轉售給旗下其他基金，或透過私募基金二級市場折價出售持股。
亞洲二級市場投資機構TR Capital執行長羅賓指出，過去兩年中國基金在二級市場的折價率高達40%至50%，已成為常態。
李恆青：「這個原來的基金，比如說值一個億。現在你要想把它賣出去，賣5000萬，你賣嗎？所以對整個的資本市場，就是你投到那個市場當中，你就會虧損。現在對整個的新興市場都會有影響，都是被中國拖累的。」
李恆青說，私募基金過去通過募集資產、投資、增值、出售或IPO等途徑獲利，如今都走不通。
李恆青：「現在資本市場都不好，大家對未來期許都很低，所以上IPO上不去，本身經營就有困難。它想脫手賣給其他的投資人，現在找不著買家。現在這些國際的私募基金的這些大佬們已經被焊在那兒了。」
專家指出，當中國經濟持續惡化、上市與併購渠道受阻，即便是全球最具實力的資本巨頭，也不得不選擇「不認賠、不退出」的僵持策略。這場「零退出」現象，正折射出中國資產風險溢價的重新定價。
編輯/採訪/李韻 後製/高玉
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